Fortlaufende Auktion

Fortlaufende AuktionDas zentrale Handelsmodell am Handelsplatz Börse Frankfurt

Das Handelsmodell „Fortlaufende Auktion“ ist ein ordergetriebener Mechanismus für den kontinuierlichen Handel.

 

Markttyp

Das Handelsmodell fortlaufende Auktion zählt zu den multilateralen Handelsmodellen, bei denen konkurrierende Kauf- und Verkaufsorders von mehreren Parteien interagieren können. Der Handel erfolgt ordergetrieben, d. h. die Kauf- und Verkaufsorders werden in einem zentralen Limit-Orderbuch gesammelt. In der fortlaufenden Auktion werden Orders in der Regel unmittelbar ausgeführt.

 

Man unterscheidet zwei Formen:

1. Fortlaufende Auktion mit Market Maker

Sie beginnt mit der Voraufrufphase, gefolgt von einer optionalen Aufrufphase. Dann findet die Preisermittlung statt.

In der Voraufruf- und Aufrufphase können alle Marktteilnehmer Orders einstellen, ändern oder löschen. Market Maker können außerdem Quotes eingeben, ändern oder löschen.

Transparenz

  • Vorhandelsinformationen:
    Während der Voraufrufphase ist das Orderbuch mit einer Tiefe von 1 geöffnet. Es werden alle Limit und Market Orders sowie der Quote mit den kumulierten Orderstückzahlen des besten Geld- und Brieflimits angezeigt. Während der Aufrufphase einer Auktion ist das Orderbuch teilweise geschlossen: Nur der Market Maker-Quote ist sichtbar.
  • Nachhandelsinformationen:
    Nach Abschluss der Auktion werden unverzüglich der Auktionspreis, das in der Auktion ausgeführte Volumen und der Zeitpunkt der Preisermittlung veröffentlicht.

Preisermittlung und Orderausführung

  • Priorisierung der Orders
    Alle Orders werden nach Preis-Zeit-Priorität im Orderbuch gesammelt.
  • Preisermittlung
    Die Ermittlung des Auktionspreises erfolgt nach dem modifizierten Meistausführungsprinzip auf Basis der am Ende der Aufrufphase fixierten Orderbuchlage – und zwar innerhalb der durch einen Market Maker-Quote vorgegebenen Spanne oder genau zum Kauf- bzw. Verkaufspreis des Quotes.
  • Orderausführung
    Die Ausführung der Orders erfolgt kontinuierlich nach Preis-Zeit-Priorität.
    Eingehende Orders werden dabei sofort ausgeführt. Voraussetzung ist, dass die Order gegen eine andere Order im Orderbuch und/oder gegen den Standard Quote des Market Makers mit einem Preis innerhalb des Standard Quotes voll ausgeführt werden kann.
    Kann die Order nicht sofort ausgeführt werden, wird automatisch die Aufrufphase eingeleitet. Der Matching Quote des Market Maker beendet die Aufrufphase und führt zur Ausführung der Orders.
    Entsprechend der Sortierung nach Preis-Zeit-Priorität kommen Orders mit einem höheren Kauf- bzw. einem niedrigeren Verkaufslimit mit Priorität zur Ausführung. Market Orders haben hierbei Vorrang gegenüber Limit Orders. Bei mehreren Orders mit demselben Preislimit wird zunächst die Order ausgeführt, die eine höhere Zeit-Priorität besitzt.
    Die Regeln der Preis-Zeit-Priorität stellen sicher, dass maximal eine zum Auktionspreis limitierte oder unlimitierte Order teilausgeführt wird.
 

2. Fortlaufende Auktion mit Spezialist

Sie beginnt mit der Voraufrufphase, auf die eine Freeze-Phase folgt. Danach findet die Preisermittlung statt.

Alle Marktteilnehmer können während der Voraufrufphase Orders einstellen, ändern oder löschen. Der Spezialist kann außerdem Quotes eingeben, ändern oder löschen.

Während der Freeze-Phase ist das Orderbuch gesperrt. Ordereingaben, -änderungen oder -löschungen werden während der Freeze-Phase vom System bis zur Aufhebung der Sperre zunächst in einem „Vorhaltebestand“ gesammelt und unmittelbar nach Aufhebung der Sperre verarbeitet.

Der Spezialist kann während der Freeze-Phase Quotes und Orders im eigenen Namen oder für andere Marktteilnehmer eingeben, ändern oder löschen.

Transparenz

  • Vorhandelsinformationen:
    Während der Voraufruf- und der Freeze-Phase ist das Orderbuch teilweise geschlossen, d. h. nur der Standard Quote des Spezialisten wird angezeigt. Ausschließlich für den Spezialisten ist das Orderbuch in allen Phasen offen, d. h. er kann jede Order und deren Auftraggeber einsehen.
  • Nachhandelsinformationen:
    Nach Abschluss der Auktion werden unverzüglich der Auktionspreis, das in der Auktion ausgeführte Volumen sowie der Zeitpunkt der Preisermittlung veröffentlicht.

Preisermittlung und Orderausführung

  • Priorisierung der Orders
    Alle Orders werden nach Preis-Zeit-Priorität im Orderbuch gesammelt.
  • Preisermittlung
    Die Ermittlung des Auktionspreises erfolgt nach dem modifizierten Meistausführungsprinzip auf Basis der am Ende der Freeze-Phase fixierten Orderbuchlage – und zwar innerhalb der durch einen Matching Quote vorgegebenen Spanne oder genau zum Kauf- bzw. Verkaufspreis des Matching Quotes.
  • Orderausführung
    Die Ausführung der Orders erfolgt kontinuierlich nach Preis-Zeit-Priorität.
    Für die Ausführung von Orders ist ein Wechsel aus der Voraufrufphase in die Freeze-Phase notwendig. Dieser durch den Spezialisten initiierte Wechsel erfolgt regelmäßig nur dann, wenn Orders gegeneinander oder gegen den Standard Quote des Spezialisten ausführbar sind.
    Mit der Eingabe des Matching Quotes schließt der Spezialist die Freeze-Phase ab und leitet die Preisermittlung ein. Damit bestimmt er maßgeblich den Zeitpunkt von Preisfeststellung und Orderausführung.
    Aufgrund der Sortierung der Orders nach Preis-Zeit-Priorität kommen Orders mit einem höheren Kauf- bzw. einem niedrigeren Verkaufslimit mit Priorität zur Ausführung. Market Orders haben hierbei Vorrang gegenüber Limit Orders. Bei mehreren Orders mit demselben Preislimit wird zunächst die Order ausgeführt, die eine höhere Zeit-Priorität besitzt.
    Die Regeln der Preis-Zeit-Priorität stellen sicher, dass maximal eine zum Auktionspreis limitierte oder unlimitierte Order teilausgeführt wird.
 

Einsatzmöglichkeiten

Die fortlaufende Auktion mit Market Maker oder Spezialist eignet sich insbesondere für den Handel in weniger liquiden Wertpapieren wie Aktien von kleinen und mittelgroßen Unternehmen sowie Anleihen, Publikumsfonds sowie Zertifikate und Optionsscheine.

Xetra

Mergenthalerallee 61

65760 Eschborn

Marktstatus

XETR

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Störungen im Handelssystem

Erhebliche Störungen im Handelssystem

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